總經研究: 轉貼 "2025 izaax 年中分享會筆記"
看起來Izaax是對總經有深入研究的一位大神, 所以特別轉載他的研究.
資訊來源: 資工心理人的理財探吉筆記
迎接榮景期-MAKE INVESTMENT GREAT AGAIN
1.今年是成長期轉榮景期，這意味著後面有一個更大的行情在等著我們
2.如果不知道要買甚麼的時候，指數會是個好選擇，也不會有流動性問題
3.短線上不要被市場沖昏頭
4.現在是為了2026作準備，明年是這個生產力循環最重要的一年之一
5.在生產力循環，你有沒有躲過短期的修正沒有那麼重要，重要的是能不能把握長期的趨勢，確保自己坐在車上
6.接下來這個最後的階段，再怎麼短也還有兩年(到2027年中)，接下來還有一段要走，從歷史來看這一段會很驚人
7.今年是一個有賺就好的年
8.景氣成長期階段不利美國公債，這段時間你把資產配置在債券上不只是沒賺錢，更重要的是還錯過了股市的漲幅
9.2025 Be great and humble again
10.接下來Q3大家要覺得沒有利空的時候，要留意
(1)關稅戰衝擊
(2)降稅紅利反應完畢
(3)供給過剩
(4)流動性危機
11.認為只要沒有簽貿易協議的國家，關稅至少都是20%
12.股票還是要持有一定的部位，因為就算未來有回檔你還是可能會買不回來原有的部位
13.小的景氣循環轉折(成長期轉榮景期)，都會與商品跟服務消費的循環交替有關，商品與零售銷售過四月的高峰後開始往下，而服務業沒有太大變動
14.當零售銷售的增長跌到服務業以下的時候，是一個趨勢轉折的警訊，現在差不多進入這個時間點了
15.消費和儲蓄循環，復甦期轉成長期的時候，大家開始儲蓄，後面大家儲蓄開始進入消費造就了成長期的上漲，川普的減稅政策會讓大家更願意去投入賺取這部分的收入，所得開始上升後儲蓄率也會跟著上升(所得增長>消費增長)，蓄積的消費力會在後面的榮景期釋放出來
16.接下來成長期轉榮景期的修正，不再會是V轉，而是反覆築底再往上，在未來一年要保持耐心
17.庫存銷售比，若商品銷售放緩去化庫存壓力會大增，即將進入成長期轉榮景期的轉折階段了
目前：製造業已到90年代以來的新高，零售業也在往上，廠商很容易就進入打庫存的階段
18.榮景期不用看本益比，因為後面都在築夢，明年開始我們要勇敢地作夢
19.道瓊的歷史經驗：不要把操作的不順歸咎於某個人或事情，在資本市場永遠要做好回檔的準備，短短的幾個交易日有大回檔也是很正常的事情，未來也還會再發生，永遠不要讓自己遇到這種事情的時候就掛點
20.迎接榮景期，美好又躁動的投資期
21.心中有疑惑的時候，這個階段可以去看部落格之前一段榮景期的文章，還有愛大的著作
景氣循環投資：榮景期的尾端
道瓊三萬點：這本完成於成長期轉榮景期前
22.估計這波榮景期2~4年，至少到2027年中，最重要的因子確實是川普
23.今年第二季會漲到大家捨不得賣股票，不過沒賣股票也沒關係，抱著不放度過第三季的回檔也是一個方法，這裡不建議開槓桿，因為開槓桿可能會撐不過去
24.美國通膨數據(CPI)月增率今年二月以來不到1.5%，在過去超過一個季度時間，美國的通膨已經低於目標了，接下來年增率部分在今年稍晚的時間點幾乎可以確定會看到2%的水平。
25.認為美國利率接下來還有1.5%(6碼)會降(到明年年中)，這也是譜出後續榮景期漲幅的一個基石
26.現在的物價指數都還是滿低的，進口物價指數在零增長的水平，中國(PPI)持續通縮，美國下半年如果開始打庫存，價格上面的壓力會更低
27.就業市場沒什麼問題，初領失業金沒有明顯往上，新開職缺近期也開始往上，目前看起來美國經濟不會進入衰退
28.勞動生產力在一個轉折點階段，準備進入持續性的勞動生產力提升，這次應該是有結構性的改變(簡報P26)，受惠於新科技與AI，接下來的非農商業每小時實質產出年增率應該會有一個噴出，像1995年那段起漲
29.川普新政：適度的關稅徵收是美國經濟(和全球經濟)長期利多
美國
1.節制過度消費，促進儲蓄：二手貨開始興起
2.增加本地生產(進口替代)：半導體、汽車、造船、製藥。
3.改善財政赤字，騰出稅改空間：一年大概可以多收到3000億美元以上的關稅
4.增進生產效率，提高生產力：因為美國人工很貴
非美
1.降低超額儲蓄，增加消費和投資：歐洲提高軍事開支，提高本地投資
2.出口多元化，降低仰賴美國單一引擎
3.增進生產效率，提高生產力
30.美國是世界上最大的內需市場(=歐盟+中國+日本)，這是川普進行貿易戰的底氣
31.川普關稅政策能夠解決雙赤字，聯邦赤字、貿易赤字，這兩者的改善，美元今年的低點不管有多低，之後會迎來一大段漲幅，是本輪生產力循環美元指數的最高點，這個時間點快的話會是今年下半年，發生的時候可能會是當下市場回檔的原因
歷史經驗：單帳改善美元就會升值，雙帳改善美元可以篤定一定會升值
接下來美元易漲難跌
32.過剩經常帳盈餘已遠超基本需求，這部分要有實質的東西來改善(不能再靠賣美債)
33.川普貿易戰解決的問題：製造業空洞化
美國製造業佔GDP的比重持續創新低，不過現在就業人口已經停止下滑
34.美國製造業的復興轉折啟動
美國製造業建築開支維持在高檔，高速興建工廠與製造業的設備
製造業訂單也維持在高檔，製造業從業人口也準備往上
關稅也讓製造業回流到美國
35.川普貿易戰降低仰賴中國
36.中國GDP目前增長大幅仰賴出口，過去四個季度以來，40%是靠出口，目前內需還是非常疲弱，必須要靠外部需求來提振經濟增長(尤其是就業)
37.中國的出口未來在全世界會成為一個問題，當中國需要靠出口來拉動經濟的時候，如果出口美國部分被擋住，世界的其他國家就會成為中國大量出口的對象，而且出口的東西可能是其他國家本身有製造的(例如汽車、鋼鐵等等)，這會打擊到各國的本地業者(未來歐洲可能也會因為這個問題而發動貿易戰)。
38.出口為中國命脈，但以鄰為壑終難持久，會激起各國的反彈(傷害到各國本地業者)
中國外匯存底目前仍回不去2016年前(當年中國生產供給過剩)，從當時開啟了人民幣長期貶值的道路
39.中國經濟三大解藥
(1)和美國談好關係，不打貿易戰
(2)打造消費強國，兩重兩新計畫：提振內需
(3)支撐房市發展，公積金活水，放寬管制
中國央行目前持續擴增資產負債表，以及降低存款準備金率 => 放水
但還是不建議買陸股，資金應該放在更有效益的市場
40.美長債：短(中)線送分題：通膨降，基準利率降，長債殖利率也會跟著降
聯準會QT已到極限(資產負債表GDP佔比已回到疫情前的水平)
41.美房地產：長線送分題，更大的趨勢成形中
後面可能會進入一個房地產跑贏股市的狀況(1998~2008年的經驗)
未來半年是布局美國買房的好時機，現在新屋庫存高(前兩年蓋的房子要消化)，而且現在房貸利率還高(但接下來要下來了)
42.台灣：留意基期
今年因為關稅的提前拉貨，明年的這個時候對應的基期，出口的年增數據會降到多低
如果明年這個時候開出來的數據不是太好，而且股價不是在太高的位置，那是利空出盡不用太擔心
央行可能會讓匯率在第二季一次升到夠，讓所有的利空在第二季的財報反映，第三季就不再會是負面影響的因子
43.下半年的回檔，不是會不會發生的問題，而是他會怎麼去發生，但也不用過度擔憂，因為後面要迎接的是一個超級大的榮景期的行情
接下來可以好好研究選股，選一些榮景期會發光發熱的股票
回檔(可能8、9、10月)，有個好的買點出現的時候，你可以從容的來佈局，佈到滿，來好好迎接後面的榮景期到來
44.成長期轉榮景期關鍵
轉折前期強：非必需品、醫療、房地產、必需品
轉折後期強(現在差不多在這)：金融、公共事業、能源、原物料、工業
前後皆強：科技、通訊服務
45.迎接榮景期：不在乎贏在每個短線波動，只在乎贏在每個長線波段
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