前言:以下數據是截至Q3/2025. 大摩在昨日公布這數據. 以下文中的”我們, 指的是大摩的研究團隊.
這些數據是基於每家公司在前100家主動管理型機構投資組合中，相對於同一家公司在標準普爾500指數中的權重的平均權重。對這些歷史所有權數據的量化分析表明，平均而言，在調整市值和盈利預期後，相對於標準普爾500指數的低主動所有權與未來股價表現之間存在統計上的顯著關係。這表明，平均而言，當主動所有權遠低於市場水平時，股票似乎會經歷技術性上漲，反之亦然。
(註: 我的解讀是, 這要看法人機構對公司的基本面有沒有疑慮. 像GOOGL目前的基本面非常好. 如果在這種情況下, 法人機構持有的水平不高, 那還有加倉的可能性(也就是還會漲). 而昨天NVDA財報表現不錯, 我個人是認為機構加倉的可能性很大.)
大型科技股的持股比例降至16年來最低水平，與標普500指數的差距擴大至2025年第三季末的-148個基點，而2025年第二季末的差距為-140個基點。
同時，其他大型科技股的持股比例略為偏高，為+10個基點。英偉達(NVDA)仍是持股比例最低的大型科技股，其次是蘋果(AAPL)、微軟(MSFT)、亞馬遜(AMZN)和AVGO。
從個股層面來看，根據2025年第三季13-F數據，我們可以得到三個關鍵觀察。
首先，截至2025年第三季度，英偉達(NVDA)仍是我們追蹤的持股比例最低的大型科技股。英偉達在標普500指數中的權重與其機構持股比例之間的差距在第三季度環比擴大了20個基點，達到-2.61%。
其次，微軟(MSFT)的機構持股比例與其在標普500指數中的權重之間的差距在第三季度縮小了73個基點，降幅超過其他任何大型科技股，使得微軟的持股比例在2025年第三季度末降至-1.66%，而第二季度末為-2.39%。目前，微軟是機構持股比例第三低的股票，僅次於蘋果(AAPL)和英偉達。(註: 也就是跟Q2相比, 越來越多法人機構在Q3買入了微軟.)
最後，我們想強調的是，蘋果在標普 500 指數中的權重與機構持股比例之間的差距在第三季度環比擴大了 53 個基點，比任何其他大型科技股的差距都大，第三季度末為 -2.19%，而第二季度末為 -1.66%。
下圖: 在大摩評估的大盤股中，NVDA、AAPL、MSFT、AMZN 和 GOOGL 目前在主動管理的投資組合中相對於標普 500 指數而言持有量最低，而 INTU、CRM、ADBE 和 DELL 的持有量最高。
附上上一季的圖表, 以供比對:
這一季: 2025年第三季度，大型科技股的機構權重與其在標普500指數中的權重之間的差距進一步擴大。
附上前一季的圖表, 以供比對:
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